摩根士丹利华鑫基金:小荷才露尖尖角

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图为长城基金管理公司董事长杨光裕

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大摩华鑫总经理于华

  新浪财经讯
12月2日,第十一届中国证券投资基金国际论坛在中国深圳福田香格里拉大酒店举行。论坛由中国证券投资基金业协会、深圳市人民政府、中国资本市场学院、资本市场研究会主办。新浪财经全程直播本次论坛,以下为长城基金董事长杨光裕发言实录。

  从2008年股权变更后面临发展瓶颈,到2010年实现快速发展,又经历了2012年的市场磨砺之后,大摩华鑫从2013年开始渐入佳境,并获得全面丰收。作为一家先天优势并不明显的中小型基金公司,大摩华鑫取得今日的成绩着实不易。

  【主持人:于华】有问题问到了财富管理机构如何提高研究能力创造价值?投研肯定是基金管理公司或者任何一个财富管理公司核心的竞争力,对基金公司尤其如此。杨总在基金行业从业这么多年,领导这么大一家公司,对投研非常有经验,我想问一下财富管理机构对投研方面怎么提升竞争力的体会?

  上海证券报副总编辑李彬(左)为摩根士丹利华鑫基金颁奖。右为公司总经理于华
本版摄影 吴晓婧 黄金滔

  大摩华鑫总经理于华掌舵大摩华鑫后,对公司的多方面架构进行重建,如今的大摩华鑫已经从几年前的变革中收获红利。于华在接受中国证券报记者专访时表示,坚持适合自己的投资方向,树立正确清晰的投研理念,培养青出于蓝的人才队伍,是大摩华鑫取得今日成绩的主要经验。于华基于目前的宏观经济形势判断,未来挖掘真正具备投资价值的成长股可能是适合大摩华鑫发展的方向。而这样的投研思路也与当下的股市环境相契合,大摩华鑫迎来了最适合其发展的市场机遇。

  【杨光裕】

  ⊙本报记者 黄金滔

  □本报记者
张昊

  谢谢主持人,基金公司从诞生到现在有十多年历史,从财富管理最初的概念,以上市公司投资为基础过来的到今天全财富管理的概念。基金公司每一家在投资研究方面倾注了巨大的心血,我觉得研究是基金公司的核心实力,也是发展最有效的竞争力。如果要适应这个市场的发展,如何提升投研,尤其是研究的能力?我想有几个方面:

  用“小荷才露尖尖角”来形容,中国基金业的“新锐”摩根士丹利华鑫基金管理公司无疑是贴切的。

  打造量化投资优势

  第一,团队建设非常重要,尤其是现在,整个市场发展非常大的变化,金融工具越来越多、理财需求多样化、产品也异常丰富。如果沿用原来的模式进行研究,显然非常被动、很困难。基金公司如果适应未来,在研究团队上要下大的力气。比如说对复合人才追求,对研究人员培训,如何适应各方面的发展,以及激励机制。

  脱胎于原巨田基金的摩根士丹利华鑫基金管理公司,2009年成功地完成了股权重组和处置,重新获得了新业务资格,开启了快速发展的新局面:管理资产由2009年初仅十几亿元,增至2009年底的32.59亿元。今年6月底,公司管理的资产规模更是一举攀升到近95亿元,半年规模增长191.49%,管理规模排名从去年底的第58名上升到二季度末的第43名,上升了15位,成为上半年规模增长最快也是规模排名提升最大的基金公司。

  量化投资是近年来在证券投资领域流行的投资策略。尽管推出量化投资产品的基金公司数不胜数,但大摩华鑫的量化投资已然成为公司实质性的竞争优势。大摩华鑫旗下的大摩多因子策略今年以来取得了近50%的投资收益,在611只股票型基金中排名第三。资料显示,大摩多因子策略依靠多维度量化指标实践成熟投资理念,以海量数据迅速反应市场,量化策略及时调整因子配比,模型批量选股追求大概率超额收益。同时,利用量化风控模型运作严格执行投资纪律,分散投资分散风险。

  第二,基础研究非常重要。仍然推崇研究是投资的基础、研究创造价值。研究在现在条件下也应该赋予它新的内涵,应该有所拓展。这里包括传统研究的方式。比如说宏观、行业等东西。这些仍然是我们现在研究的基础,所有企业的运行、基金公司的运作离不开一个大的宏观背景。现在十八大召开了,应该深入体会,十八大究竟会给未来的发展带来什么样的变化、什么样的要求,这是宏观大的背景。研究方法非常重要,原来传统研究估值的方法到现在,肖总在会上谈到科学的投资决策,在这里要引入一下,应该还有科学的研究基础。应该把多种复杂的金融工具跟市场多样性的变化融合起来,建立自己好的研究体系。

  由此,公司获评2009年度“金基金·成长公司奖”,公司旗下摩根士丹利华鑫资源优选基金还摘得2009年度“三年期金基金·偏股型混合基金奖”。

  今天的亮眼业绩,源自数年来的研究积累。于华介绍,大摩华鑫2010年开始组建量化投资团队,2011年推出第一只量化投资产品,公司从一开始就力争将量化投资打造为公司的优势。“因为那时与大公司相比,我们之间的差距已经比较大了,大摩华鑫需要有差异化的策略。”而彼时量化投资的理念并不如今天这样普及,市场上也少有可供借鉴的成功模型,大摩华鑫只有依靠自主研发模型,同时制定相关的风控制度。值得一提的是,公司股东摩根士丹利也给予了大力支持。

  前面讲的是工具问题,后面还有研究体系。研究体系对财富管理公司来说非常重要,必须严谨、科学、有效,还有决策机制。公募这么多年发展,充分发挥了内部风险控制流程和角色体系相匹配的方法。这套方法每个公司都在解决这个问题。现在做的投资不是原来简单的A股这一块,面很宽,比如说海外、多重金融公司对冲、信托、银行客户的理财需求以及固定收益类的。这些在基金公司人员少、研究面比较宽、承载责任比较重大的情况下如何做?这是非常重要的。

  《基金周刊》日前走进深圳福田CBD的摩根士丹利华鑫基金办公地,近距离了解摩根士丹利华鑫的成长“故事”。

  但大摩华鑫的量化投资历程并非一帆风顺,2012年公司的量化产品出现了一定的回撤。“2012年我们的一只产品相对大盘有了比较大的回撤,就像人都会得病一样,那次病得比较严重,当时对我们还是产生了一些压力。”不过,这并没有影响大摩华鑫的既定决策。于华认为大摩华鑫的模型经历了很长时间的模拟测试,也通过了历史数据模拟和实时模拟,“不能因为得了一场病就乱了方寸”。因此,大摩华鑫还是坚持了量化投资的方向。

  基金公司在发展过程中面临这些变化要做好非常重要的基础工作。在这个市场中,我们面临了很多新的知识,绝不是一个经验用二十年,而是新的经验指导我们未来的发展。

  脱颖而出源于“三好”

  大摩多因子策略的基金经理刘钊介绍,这只明星基金成立于2011年。从成立时起,大摩多因子策略一直都使用同一个投资模型,中间只有微小的修正。这只基金2012年时业绩也曾出现回撤,即使在那样的情况下,大摩华鑫依然对这只基金团队给予了足够的信任。刘钊认为,大摩多因子策略基金之所以能取得今日的出色投资业绩,与公司始终坚持的量化投资方向以及公司给予的资源有着重大的关系。“即使在业绩回撤时,我们也没有对模型进行过多的调整,我们始终对这一模型保持着自信。”2014年初至今,大摩多因子策略的规模增长了数倍。

  资本市场这几年给投资人,尤其是公募带来的回报不是很高,甚至有时候是平或者负增长,也引来很多非议。基金公司自身做了巨大的努力,做了很多基础研究工作。这里有几个原因:

  总结摩根士丹利华鑫近一年半的成长经验时,公司总经理于华说,一个基金公司要在目前这种高度竞争的环境中脱颖而出,主要靠三个东西:好的治理结构、好的文化、好的团队。“一个好的治理结构可以让公司在大的问题上有非常好的方向。机制和方向是董事会可以定的。”

  大摩华鑫今天的量化投资团队已经日渐成熟。于华介绍,目前大摩华鑫的量化投资产品已经得到了众多机构投资者的认可。随着量化投资的理念日渐成为市场主流,大摩华鑫也将继续在市场上坚持纯量化的投资策略。“机构已经充分接受了我们的理念。我相信未来也会有越来越多的普通投资者认可大摩华鑫的量化投资产品。”

  中国有一千多家上市公司,本身GDP都是以8以上的速度在增长,应该在资本市场中找到固定收益或者信托类产品两倍甚至更高的投资品种。所以,在设计过程中,一个是自下而上,通过行业、基金公司努力选择一些好的产品,为基金投资人做出贡献。同时,也通过基金的投资方式做一些大的研究,共同推动上市公司认真做好上市治理,为投资人做更好的回报,这就是我们生存的基础。谢谢!

  于华将摩根士丹利华鑫能够取得现在的成绩,首先要归功于董事会的支持。他说,公司董事会非常有眼光,为公司设定了长远的发展目标,而非急功近利的目标;对管理层非常信任充分授权,公司建立了一支高度市场化的高管团队。公司还有非常好的市场化的激励机制,让员工清晰地看到自己未来的发展方向。

  强调深度调研能力

  【于华】

  2008年底,于华来到刚经历股权重组的摩根士丹利华鑫基金时,公司由于部分股权待处置已被停发新产品两年多时间,资产管理规模萎缩到十几个亿,人员流失严重。

  就在树立公司量化投资品牌的同时,大摩华鑫还在打造另一个重要的竞争优势,这就是主动管理的投研优势。于华认为,就大摩华鑫当前的境况而言,深度的调研能力可能是其唯一的抓手。

  作为同行,我非常注意听他讲的几条,他讲到了团队、机制。现在随着“放松管制,加强监管”原则通行以后,市场化氛围越来越浓,基金发行越来越快。每年发行基金60、70支到现在300支,每年有300个基金经理,从哪来?虽然现在各公司都有一些人力资源计划,但是对各公司有很大的挑战,不知道杨总怎么解决团队连续性、后备人才计划保障前面业务发展,后面源源不断投研的人力资源支持?

  2009年2月,公司董事会提出未来三年的商业计划,并对发展目标作了基本描述,要“将摩根士丹利华鑫基金公司打造成国内一流的公司,以良好的投资业绩及专业的服务和投资人一起成就梦想”。

  于华对于大摩华鑫的处境认识十分清醒,“大摩华鑫在国内其实没有什么先天优势。虽然后面有大股东摩根士丹利提供的招牌,但是这一品牌优势也需要本土化,因为摩根士丹利做的是投行,是卖方,而大摩华鑫基金是买方,所以可供借鉴的经验还是有限的。”于华此前就意识到,打造大摩华鑫的核心优势只能靠公司自己独立摸索。“销售上没有任何可以借鉴的先天优势,客户群体上也没有优势,只有靠深度调研给投资人的资产提供比较好的收益这个能力,才能吸引住客户。”

  【杨光裕】

  “每个年度有一个计划和步骤安排。”于华说,“我们宁可用时间、用投入来换取公司比较长远的发展。”

  “基金行业的竞争,最终要依靠什么?”这是于华一直在思考的问题。于华认为,基金行业的竞争最终还是要依靠实实在在的为持有人获取投资收益的能力,这才是对持有人给予回报的根本依据。没有这一条,其他优势都是暂时的。在找到这一问题的答案之后,大摩华鑫找到了方向。

  我们公司采取这样一个方法,公司既做研究又是投资经理的摇篮,从那里选择基金经理。基金越来越多,管理规模越来越小,对基金经理需求饥渴。但是非常高兴看到,监管层的领导注意到这个问题,最近放开了限制。一个基金经理可以管非常多品种,但是作为一个基金公司一定要树立好基金经理管理基金的人力、数量、规模。使投资人获得更好的回报。确实各行各业都在需求基金经理,基金经理作为基金公司的核心骨干队伍,会非常重视加大培养的力度得到解决。

  具体来讲,公司的投资业绩和服务水平应该是高质量的,能够为客户提供可信任的服务;同时,通过与多渠道的合作,形成坚实、稳定的客户基础;3年后,公司还要进入公募基金以外的其他业务领域,包括专户理财、QDII等;在后台运营和IT方面,公司要通过3年的投入,使公司的IT系统建设与应用在国内达到先进的水平。

  寻找有价值的投资标的,需要高效精准的投研团队,更需要一个个独具慧眼的研究员。在大摩华鑫,每一位研究员在上岗之前,都会被于华问及一个问题:“你认为好的上市公司是什么样的?对于一家上市公司,你看重的是什么?”于华对公司每一位研究员的期望是,研究员要有长远的眼光,而不是过分关注公司某一时点的具体财务数据。“我要求研究员关注这个上市公司的竞争战略、管理能力,关注它在和上下游的关系中处于什么样的位置,它的客户、产品是不是有竞争力,客户对它的忠诚度如何,甚至对于上市公司管理团队是否稳定,研究员都要有自己的判断。”于华相信,有眼光的研究员发掘到的公司才是靠得住的公司。

 

  面对困难,于华和摩根士丹利华鑫基金没有失去信心。为迎接恢复基金发行,公司积极地准备:投研团队边组建,边深度调研上市公司,进行行业梳理,逐步形成和确立了团队的价值投资的理念和自下而上的投资风格;市场销售团队迅速扩充,形成了能够覆盖主要地区的销售队伍。

  在经过了系统性的调研和慎重的决策以后,大摩华鑫对于精选出的投资标的也给予充分的信任。与其他公司相比,大摩华鑫旗下主动管理的基金持股集中度稍高。于华表示,持股集中度稍高有内在的原因。“因为我们的投研团队确实是经过了系统性的调研和慎重的决策以后才进行投资的,这样的集中度也是在经过了风控部门反复的监控、判别的前提下形成的。”

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  2009年8月17日,摩根士丹利华鑫基金迎来了公司三年来首只新基金——大摩领先优势基金的发行。发行第一天,市场大跌100多点,投资者信心不足,认购寥寥。

  相应的,较高的持股集中度对于公司的风险控制也提出了挑战。早在2012年,大摩华鑫就成立了独立的风控部门。风控部门对于投研部门有非常频密的监控,对各项风险指标都有完整的评判体系。于华介绍,大摩华鑫投委会的一个重要议程就是对投资组合的集中度和风险收益配比的讨论。不仅如此,大摩华鑫的风控委员会还分成了两个不同的分委员会,一个监控公司的运营,一个监控公司的投研。

  “不过,公司有一支营销与投研紧密配合的团队,他们用勤奋、努力和诚信在短期内增强了渠道对公司的了解和信任,取得首募7.04亿元这个在同渠道发行的基金中规模排名前列的成绩。”于华回忆说,当时他有种“峰回路转”的感觉。

  经过连续多年的努力,大摩华鑫已经培养出了一个高效的投研团队。与其他基金公司一样,大摩华鑫也曾遭遇人员流失的难题。而今天的大摩华鑫已经培养出了一个可持续的人才梯队,有效地解决了公司发展的人才需求,这与公司的人才培养模式不无关系。于华介绍,公司的投研团队就像一所学校,每个成员之间保持着密集的沟通,而每个投资标的从发掘到买入,都是对投研团队成员智商和情商的考验。“我们考核研究员的最终标准是为公司创造了多少效益,是不是为基金经理提供了很好的投资标的,基金经理最终有没有买入,每一个环节都不能少。发现好的股票,考察研究员的调研能力,而最终有没有转化为公司的效益,还与研究员的情商有关。”

  “去年大摩领先优势基金的发行,是摩根士丹利华鑫基金公司走入市场的第一步。从那一刻起,摩根士丹利华鑫公司脱胎换骨,变成了一家积极进取、充满活力、显现良好形象的基金公司。”于华对大摩领先优势基金给予了高度评价。

  正是在这样的投研模式下,大摩华鑫经受住了几次人员流动的考验,而现在,出色的研究员不断涌现,保证了公司对于人才的需求。即使是在优秀基金经理离职的情况下,新提拔上来的基金经理也能保证基金的投资业绩不受影响。于华表示,研究员有了上升的完整通道,就有了自己的目标,这使得整个投研团队的士气高涨,新加入的研究员也很快被公司的文化所影响。

  精良投研团队塑造领先投资业绩

  弯道超车充满希望

  打造精良的投研团队是摩根士丹利华鑫基金公司实现浴火重生的关键。

  2014年的股市行情令人激动,一方面,各类题材股层出不穷;另一方面,在沪港通、混合所有制改革等因素的影响下大盘蓝筹股持续活跃。对于诸多唱多的声音,于华表现出谨慎和冷静。于华认为目前国内的宏观经济环境还难以支撑大规模的牛市行情,而伴随着国内经济发展模式的转型,拥有核心竞争力的高成长型上市公司会不断出现。大摩华鑫从人才培养到投研理念都已经适应目前的市场行情,作为一家中小规模的基金公司,大摩华鑫迎来了最佳的发展机遇。

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