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半年报|碧桂园中期净利润增收九成 步入稳健发展新周期

合同销售金额的连续大涨,为碧桂园营业收入的增长奠定坚实基础。2017年,该集团便实现营业收入2269亿,同比增长48%。2018年上半年,集团总收入约为1318.9亿元,同比增长69.7%;毛利约349.7亿元,同比增长104.6%;净利润约为163.2亿元,同比增长94.9%。

截至2018年底,集团不含增值税的已售未结资源为6627亿元,未来收入可期。2018年,碧桂园毛利率在2018年中期26.5%的基础上继续提升至全年的27%,。

反观行业其他房企的净经营性现金流,不乏大型房企这一数值为负的情况,原因多是发展扩张。房地产行业的市场蛋糕在变小,开发商对规模的渴望愈发强烈,但是规模发展和现金流的关系较难平衡,常常顾此失彼。碧桂园在成为龙头房企的同时,净经营性现金流连续三年为正,其对财务的内控能力不言而喻,而这一特点也将继续支撑着碧桂园稳步发展。

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截至去年末,碧桂园净借贷比率仅为49.6%,同比下降7.3个百分点。尤其难能可贵的是,作为一家快速成长的企业,碧桂园已连续多年保持了净借贷比率低于70%,这在国内一线地产军团中十分罕见。

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鉴于净经营活动中的现金流为正,且战略上采取“提质控速”,预计公司投资速度有所收缩,从而使得公司融资压力有所下降。

截至12月31日,公司账面拥有现金余额2425.4亿,占总资产比例14.9%。另有约3017亿银行授信额度尚未使用。

规模发展,净借贷比走低

今年上半年,碧桂园保持了企业规模和经营绩效的显著提升,同时公司的财务资金状况仍处于良好状态。

同时,公司账面上2425亿的现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达1.92倍,财务稳健。

碧桂园手中有着充足的现金。年报显示,截至12月31日,公司账面拥有现金余额2425.4亿,另有约3017亿银行授信额度尚未使用。

该公司披露的数据显示,上半年销售楼款现金回笼约为人民币3360.2亿元,同比显著增长52.4%%,销售回款率高达81.46%,高于行业平均水平。鉴于销售回款额的大幅度增加,碧桂园截至6月30日的净经营性现金流连续第三年为正。

现金管理方面,碧桂园在过去一年里表现突出。全年房地产权益销售现金回笼约人民币4557.9亿元,权益销售回款率高达91%。得益于销售回款额的大幅度增加,碧桂园截至去年末的净经营性现金流连续第三年为正。

数据显示,碧桂园截至2018年末的有息负债总额为3284.75亿,其中需于一年以内偿还的短期有息债务为1261亿,占总有息负债之38.4%,其余61.6%均为一年期以上长期负债。
公司账面上2425亿的现金余额对于短期有息债务的覆盖比例达1.92倍,偿债压力较轻。

值得关注的是,随着内部运营水平和成本控制能力的提升,碧桂园整体盈利能力和收益质量表现不俗。数据显示,该集团毛利率和净利率在2016年、2017年稳步回升,于2018年中期分别达到26.5%和12.4%。

碧桂园控股有限公司于3月18日披露2018年度业绩报告,显示集团于2018年全年实现总营业收入约为3790.8亿元,同比增长67.1%;毛利润约1024.8亿元,同比增长74.3%;净利润约为485.4亿元,同比增长68.8%;股东应占利润约为346.2亿元,同比增长32.8%;股东应占核心净利润达341.3亿元,同比增长38.2%;基本每股盈利为1.61元,同比增长30.9%。

2018年,碧桂园全年房地产权益销售现金回笼约人民币4557.9亿元,权益销售回款率高达91%。得益于销售回款额的大幅度增加,碧桂园截至去年末的净经营性现金流连续第三年为正。

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2018年,碧桂园继续强化现金流管理,期末现金余额超过2400亿,头寸充足。同时,公司净借贷比例大幅下降至49.6%的行业较低水平,积极落实“行稳致远、提质控速”的发展策略。

在碧桂园的2018年业绩会上,碧桂园集团总裁兼执行董事莫斌在发布业绩报告时,用了“销售领跑”形容碧桂园的业绩。截至2018年12月31日,碧桂园共实现归属公司股东权益的合同销售金额约人民币5018.8亿元,归属公司股东权益的合同销售面积约5416万平方米,同比分别增长31.25%和23.06%。

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与以往不同的是,碧桂园此次并未公布全口径销售金额,也就是流量金额。克而瑞研究中心数据显示,2018年碧桂园全口径销售金额7287亿元,同比增长32%?数据同时显示,万科、恒大的流量金额分别为6069.5、
5513.4亿元,对比之下,碧桂园仍是第一。

业绩报告显示,2013-2018年,随着碧桂园市场规模的提升,该公司销管费用却逐渐下降,2018年上半年,集团销售及管理费用仅占合同销售金额的2.4%,较去年同期下降0.2个百分点。行政及营销费用的控制,显示碧桂园在精细化管理方面已然达到行业领先水平。

过去三年,碧桂园经营规模稳步提升的同时,实现净经营性现金流为正,在一定程度上折射出碧桂园在财务上极强的内控能力,公司对外部融资的依赖相对下降。

他还表示,5年内至少投资800亿,将机器人更广泛地运用到建筑业、社区服务、生活起居等各类场景中。

净借贷比率连续11年低于70%

数据显示,碧桂园截至2018年末的有息负债总额为3284.75亿(含银行及其他借款、优先票据、公司债券和可转股债券),其中需于一年以内偿还的短期有息债务为1261亿,占总有息负债之38.4%,其余61.6%均为一年期以上长期负债。

(图为碧桂园博智林机器人实验室)

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董事会宣布派发末期股息每股人民币30.32分,同比增长21.5%,加上中期派息,全年合计派息48.84分,同比增长38.0%。

大象起舞,发展可期

经营现金流量连续为正,使碧桂园对外部融资的依赖相对下降,在一定程度上折射出这家经历了一轮急速行进的地产巨头始坚守着安全行车基本准则,将资金链风险牢牢锁在笼子之中。

基于公司经营绩效的快速增长,以及稳健的财务管控,碧桂园在资本市场上表现不俗。去年,碧桂园再度入选《财富》杂志世界500强企业,且排名大幅攀升114位,至353位,是榜单中排名跃升得最多的中国企业之一。

上述数据显示,碧桂园仅权益额便在5000亿之上,这个数字甚至高于大多数企业的流量金额。

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截至去年12月31日,碧桂园集团连同其联合营公司,共同实现归属于集团股东权益的合同销售额约为人民币5018.8亿元,同比增长31.25%,权益销售去化率高达76.4%,权益合同销售金额继续保持行业领先地位。

财务稳健,销售领跑

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去年,国内房地产企业融资环境趋紧,融资成本明显上升,但碧桂园一直坚守着“稳健经营”的底线,杠杆水平和融资成本仍旧处于行业低位。

截至2018年底,
碧桂园不含增值税的已售未结资源为6627亿元,毫无疑问,这为碧桂园2019年的收入提供了保障。

尤其值得提及的是,碧桂园已连续11年保持了净借贷比率低于70%,这一数值使得碧桂园在国内一线地产军团中具有极强的竞争优势。克尔瑞地产研究披露的数据显示,2017年主要上市房企(A股、H股和其它)加权平均净借贷比率上升为91.09%,较2016年增加了16.19个百分点,行业平均借贷比率呈上升趋势。碧桂园多年保持净借贷比率低于70%,显示出公司较厚的财务安全垫。

在资金密集型的房地产行业,现金储备始终被企业视作最重要的财务指标。但过去十几年时间,国内房地产行业中大部分企业因为高速扩张而处于现金流紧绷状态,多数公司净经营性现金长期为负,依赖外部融资输血以平缓资金链条的压力。市场上,仅有少数运营能力较强的企业,能够让现金流在内部良性运转,实现企业的自我造血功能,从而做到连续多年的净经营现金流为正值。

碧桂园净借贷比率仅为49.6%,同比下降7.3个百分点。高规模与低负债如鱼和熊掌,向来难兼得。碧桂园近几年的发展速度惊人,与此同时,碧桂园已连续多年保持了净借贷比率低于70%。

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