企业并购:中国安邦保险洽谈收购德国房贷银行PBB–华尔街日报

5月7日 –
华尔街日报引述知情人士报导称,中国安邦保险正在洽购德国房地产银行PBB,后者是德国银行Hypo
real estate AG的房地产贷款业务部门。潜在收购金额达到10亿欧元。

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该报还称,Hypo预计有意收购方将在本月晚些时候提出约束性收购价,对PBB的估值可能约达15亿欧元。

  证券时报记者 曾炎鑫

私募股权公司黑石集团也表达了对收购PBB的兴趣。

  安邦保险全球化投资触角正在伸向德国。5月以来,市场上盛传安邦保险正在与德国Hypo
Real Estate AG商讨收购事宜,意欲以10亿欧元收购后者旗下房地产贷款银行Pbb
Deutsche Pfandbriefbank AG(简称Pbb),但安邦保险一直未予确认。

  值得留意的是,在上述消息流传半月后,安邦保险于日前发布招聘意向,在国际市场上开始招募各区域人力总监,其中包括此前并未进行收购活动的德国、英国和葡萄牙,全球化战略布局进一步明晰。

  收购Pbb

  不符安邦投资原则

  虽然成名以来安邦保险在投资上一直高举高打,但安邦内部人士表示,安邦保险对于投资标的的财务指标要求一直很高。安邦保险董事长吴小晖更是在公开场合表示,安邦保险的投资原则是“PB(市净率)低于1倍,ROE(净资产收益率)高于10%”,并称“这是我们投资的底线”。

  就财务指标而言,Pbb房贷银行并不完全符合安邦保险此前的“投资底线”。

  作为德国大型国有银行Hypo Real Estate
AG的全资子公司,Pbb是一家专业房地产贷款银行,总部位于德国慕尼黑,主要业务部门包括房地产贷款和公共事业投资金融,除德国外,业务领域还包括英国、法国、北欧地区和部分中欧及东欧国家。

  根据Pbb的财务报告,该公司2014年总资产为755亿欧元(约5100亿人民币),其中所有者权益为35亿欧元。业务表现方面,Pbb去年业绩并不佳,仅实现净利润400万欧元,同比下降97.5%;ROE指标表现也不够理想,去年税前ROE为1.6%,税后ROE只有0.1%,同比下降了4.8个百分点。

  显然,低至0.1%的净资产收益率远不能达到吴小晖的“ROE高于10%”的要求,但由于未能确定此次交易是否整体收购,未能判断出本次收购的PB值是否符合“安邦投资标准”。考虑到安邦曾有数起海外整体收购的案例,假设参照外媒报道的,安邦保险以10亿欧元对价进行整体收购,本次收购的市净率将只有0.29倍,符合“PB低于1”的原则。

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